续胶着基本面弱平估值偏高与衡并存 沥青短期或连

　　进入6月以来，估值北方沥青现货报盘虽存在溢价
，偏高平衡但成交及商谈价格保持在3500~3620元／吨区间
。基本期货价格回落后反弹乏力，面弱环绕3500元／吨上下动摇。并存裂解估值在时节性高位邻近承压 ，沥青基差继续呈正值动摇。短期

　　当时沥青商场面对涨跌两难的或连局势，使得投资者买卖难度显着上升 ：一方面源于沥青本身估值偏高，续胶另一方面在于供需面出现“实际支撑强 
、估值预期驱动弱”的偏高平衡特征 。这种胶着状况下，基本沥青价格在空间和时刻上均缺少幻想空间，面弱投资者遍及持张望心情 。并存

　　因为中美交易商量开释利好信号，沥青能源需求预期显着提振
，关税本钱压力随之缓解
。叠加美国5月中心CPI增幅不及预期，美联储9月降息预期升温 ，进一步强化了原油的金融特点。更要害的是，美伊商洽受挫引发连锁反应，推升了中东区域迸发极点地缘危险的概率 。不过，从商场反应来看
 ，参与者对极点危险的押注趋于慎重
，反映出商场对地缘层面极限施压的敏感度下降，也标明其对油价大幅继续上涨缺少决心。

　　沥青厂库存率继续低于0.2，对山东区域沥青报盘构成有用安稳的支撑，也为交易商供给了稳价出货的空间。供需差未构成实现压力
，原因在于供给增量缺少
，且时节性需求同比改进。在消费税与关税税改布景下
 ，商场存量沥青炼厂配额偏紧 ，叠加国内汽柴油需求继续低迷 ，导致年内当地炼厂常减压设备开工率保持在50%左右的低位，炼厂全体提产增量受限。需求端虽未进入旺季 ，但时节性需求同比改进 ，全体预期温文向好 。到现在 ，沥青商场供需出现弱平衡状况 ，各地价格靠近持货本钱及终端商场承受度，保持安稳运转。

　　从静态商场推演的供需平衡表来看，沥青后续基本面有望保持相对健康的态势。2025年本应敞开新一轮库存累积周期，但全年库存累积预期较弱，且二季度内并未构成显着累积 。跟着时刻的推移 ，基本面逻辑将从供给端向需求端搬运，待真实的需求旺季到来 ，快速去库现象或进一步强化沥青的估值支撑
。

　　尽管沥青基本面耐性较强 ，但从估值结构来看，沥青缺少进一步溢价的空间 。除掉2020年原油极点贱价的影响，沥青期货相对布伦特原油的估值处于多年时节性高位，近期虽继续收窄 ，但全体仍处高位 。

　　北方资源供给继续偏紧，交易商惜售心情支撑报价稳中偏强。但年内南边商场价格继续处于凹地
，扭转了沥青商场向来以山东 
、华北为定价主导的格式——南边商场的贱价导致沥青盘面构成低基差，对盘面溢价才能发生较显着负反应。特别近期华南商场再现跌落异动，受降雨影响出货不畅 ，中石化华南现货价格再次跳水，进一步连累盘面体现。

　　综上所述，当时沥青基本面全体耐性较强，但存在区域结构性对立 ，出现“支撑强于驱动”的特征。在多空博弈格式下 ，沥青操作空间受限
，高裂解局势短期难以改进
，基差大概率保持正值并震动运转 。工业端宜在高价卖出现货，或考虑买入看跌期权以躲避极点危险。（作者单位
：山东齐盛期货）。